Регистрация

Фундаментальный анализ акций на фондовом рынке с помощью коэффициентов и моделей

Размер шрифта:   13
Фундаментальный анализ акций на фондовом рынке с помощью коэффициентов и моделей

Преамбула

В учебно-практическом пособии раскрываются подходы к фундаментальному анализу акций на основании анализа коэффициентов и моделей. Рассматриваются основные мультипликаторы для оценки компаний с точки зрения стоимостного подхода в инвестировании (P/E, P/S, PEG, P/B, P/CF). Раскрываются показатели рентабельности и ликвидности компании, необходимые для анализа инвестору (ROA, ROE, ROS, ROI, q-tobin, EPS, Current ratio, Cash ratio, Quick ratio). Помимо коэффициентного анализа, приводятся модели для экспресс-оценки компании (Z-score, F-score, M-score), а также подходы для оценки взаимодействия компании с собственниками через дивидендные выплаты (DC, DPR, DSI, DDM). Описываются уже ставшие классическими портфели профессиональных инвесторов У. Баффета, Б. Гейтса, Дж. Сороса, Р. Далио, К. Айкана, Ч. Колемана, А. Халворсена, Д. Теппера.

В каждой главе представлено много практических расчетов на примере российских и зарубежных компаний с использованием различных интернет-сервисов: finviz.com, tradingview.com, stockrover.com, gurufocus.com, smart-lab.ru.

Законодательство приводится по состоянию на декабрь 2022 г.

Книга будет полезна инвесторам, бизнес-аналитикам, финансовым и инвестиционным аналитикам, финансовым менеджерам, финансовым директорам, а также научным работникам, студентам, аспирантам и преподавателям.

Введение

Фундаментальный анализ (англ. fundamental analysis) – оценка инвестиционного потенциала компании (предприятия) и ее ценных бумаг (акций) на основе ее финансовых коэффициентов. Оценку можно производить на разных уровнях, на каждом из которых можно выделить факторы, влияющие на развитие компании.

Факторы макроуровня

Факторы макроуровня – глобальные факторы, влияющие на развитие компании. К таким факторам можно отнести: безработицу, инфляцию, процентные ставки, политику ЦБ, налоговые режимы и т.д. Все в экономике взаимосвязано, поэтому изменение на глобальном уровне приводит к изменениям на более низких уровнях.

Схематично можно выделить мировые факторы и национальные (в рамках РФ). Из-за того что экономика США в настоящее время является лидирующей, на глобальном уровне прежде всего необходимо отслеживать ее здоровье. Ведь если она попадет в период стагнации или спада из-за безработицы, экономических волнений, политических решений, то все это сильно отразиться на финансовом состоянии всех других стран.

Факторы мезоуровня

Факторы мезоуровня – региональные и отраслевые. Данные факторы в отличие от глобальных факторов имеют узконаправленное, специфическое воздействие. Например, это может быть: изменение цен на производимое или добываемое сырье, изменение налоговых сборов для региональных компаний, строительство мостов, понтонов, дорог, законодательные ограничения или поощрения и т.д.

Факторы микроуровня

Факторы микроуровня – это факторы и показатели самой компании. К таким показателям можно отнести: коэффициенты стоимости, ликвидности, рентабельности, оборачиваемости, финансовой устойчивости, уровня банкротства, общей результативности деятельности.

Мы сфокусируемся на коэффициентах и моделях микроуровня, т.к. их можно оценить более объективно по публичной финансовой отчетности. Их можно определить в несколько больших групп:

1. Коэффициенты стоимости (P/E, P/S, PEG, P/B, P/CF).

2. Коэффициенты результативности (ROA, ROE, ROS, ROCE, ROI).

3. Коэффициенты ликвидности (Current ratio, Cash ratio, Quick ratio).

4. Дивидендные коэффициенты (DY, DC, DPR, DSI, DDM).

5. Модели экспресс-оценки компании (оценка вероятности манипулирования отчетностью M-score, оценка риска банкротства Z-score и оценка финансовой устойчивости F-score).

Более детальным рассмотрением и применением показателей из этих групп мы займемся далее.

Глава 1. Ищем недооцененные компании. Коэффициенты оценки стоимости

Коэффициент P/E

P/E (англ. Price to Earnings ratio, аналог: PER, перевод: Цена/Прибыль) – коэффициент, показывающий сколько платят инвесторы на каждую единицу чистой прибыли и представляющий отношение размера капитализации компании к величине чистой прибыли. Другими словами, показатель показывает срок окупаемости инвестиций.

Использование коэффициента в стоимостном инвестировании

Коэффициент позволяет найти недооцененные акции компаний, которые имеют потенциал для роста. Стратегия поиска недооцененных акций была разработана Д. Грэхемом и Д. Доддом и сформировала такое направление, как стоимостное инвестирование (value investment). В настоящее время ее применяет Уоррен Баффет для формирования своего инвестиционного портфеля. Сразу следует отметить, что она отличается от стратегии инвестирования в акции роста (grow investment), которая отслеживает акции с повышающей ценой.

Стоимостное инвестирование строится на оценке фундаментальных показателей компании P/S, P/BV, EV/EBITDA, EPS, ROE, коэффициента текущей и быстрой ликвидности и др. показателей. В результате можно определить такие компании, которые имеют высокие финансовые показатели, как у аналогичных компаний, но более дешевые по оценке инвесторов на рынке.

Формула расчета P/E

Коэффициент P/E имеет три варианта расчета.

Вариант № 1. Формула расчета показателя через чистую прибыль следующая:

Рис.0 Фундаментальный анализ акций на фондовом рынке с помощью коэффициентов и моделей

Капитализация – стоимость всех выпущенных акций на фондовом рынке компании (рыночная стоимость). Узнать размер капитализации отечественных компаний можно на официальном сайте биржи ММВБ, а также с помощью сервиса Tradingview.com

Чистая прибыль – итоговый финансовый результат деятельности компании, очищенный от всех видов затрат. Величину чистой прибыли можно узнать из квартальных или ежегодных отчетов компании по МСФО. В РСБУ чистая прибыль отражается в «Отчете о финансовых результатах» в строке 2400.

Вариант № 2. Формула расчета показателя через прибыль на акцию (EPS) следующая:

Рис.1 Фундаментальный анализ акций на фондовом рынке с помощью коэффициентов и моделей

где Price – цена одной акции на фондовом рынке;

EPS (Earnings per share) – прибыль компании в расчете на 1 акцию.

Вариант № 3. Расчет по прогнозным данным чистой прибыли:

Рис.2 Фундаментальный анализ акций на фондовом рынке с помощью коэффициентов и моделей

где Forward P/E – прогнозное значение мультипликатора;

Forecast Earnings – прогнозная чистая прибыль.

Где посмотреть значения P/E?
Рис.3 Фундаментальный анализ акций на фондовом рынке с помощью коэффициентов и моделей
Нормативное значение

Чем больше показатель P/E, тем менее инвестиционно привлекательна компания для инвестора, т.к. ему приходится больше платить за каждую единицу чистой прибыли.

Рис.4 Фундаментальный анализ акций на фондовом рынке с помощью коэффициентов и моделей
Продолжить чтение